负面影响因素逐渐被市场消化 医药行业持续反弹

2005年上半年，全国医药工业完成工业总产值2125.39亿元，同比增长23.45%，增幅高于去年和前年同期；实现销售收入1975.72亿元，同比增长24.64%，销售收入增长继续呈现自2004年1月份以来持续回升态势。保持在高位平稳运行。

05年上半年，海外市场共从中国进口中医药品3.9亿美元，比2004年同期的3.4亿美元增长了15.55%，中医药品在海外市场发展势头良好。

05年上半年，全国23家医药行业国有重点企业产销均实现两位数增长。从规模看，23家重点企业约占整个医药行业的1/3，盈利能力显然不强。从增长速度看，23家重点医药企业上半年销售收入同比增长11.4%，低于全行业21.18%的增幅，重点医药企业的经营状况仍有待改善。下半年药价政策和汇率的调整依然是影响行业发展的关键点，由于人民币升值2%，将使国内大宗原料药的盈利能力下降10%；而药品价格的调整依然是悬在制药企业头上的一把刀。

05年上半年，医药工业共实现利润169.6亿元，同比增长20.89%。其中，化学药品制剂工业实现利润55.3亿元，同比增长27.42%；化学原料药33.16亿元，同比增长16.22%；中成药43.26亿元，同比增长17.86%；生物制药13.38亿元，同比增长31%；医疗器械10.65亿元，同比下降0.48%。

整个生物医药类的上市公司总共实现主营业务收入746.61亿元，同比增幅为13.24%。主营业务成本为547.78亿元，同比增幅为14.60%。实现主营业务利润195.13亿元，同比增幅为9.49%。实现净利润30.36亿元，同比增幅为-3.96%。三项费用的为155.56亿元，同比增幅为16.25%。

在125家上市公司中，其中亏损企业为14家，与去年同期相比亏损面有所增大。其中主营收入的增长，赶不上主营业务成本的增长。三项费用的比例增长幅度较大，远远超出主营业务的增长。同时我们应该看到，净利润的增长幅度为负。整个行业的经营压力在不断的增大。

化学制药子行业分析

在化学类制药的上市企业中，05年上半年实现主营业务收入233.69亿元，同比增幅为13.51%，主营业务成本为166.09亿元，同比增幅为14.62%。实现主营业务利润66.31亿元，同比增长10.59%，实现净利润10.55亿元，同比增幅为-0.37%。三项费用为52.73亿元，同比增幅为13.54%。各项指标与行业的平均水平基本持平。

在40家化学制药类企业中，亏损企业占到了7家，占据了整个医药类上市公司的半壁江山。从各项主要的财务指标来看，在医药行业中，占有重要地位的化学类制药企业的盈利能力在行业中处于平均水平。未来的发展和竞争压力都是比较大。鉴于我们前期对整个医药行业整体运行状况，和我国医药产业的主要发展趋势分析。我们认为对于化学制药类企业的投资策略，主要是关注他们的研发思路和市场开拓能力。关注特色原料药企业和制剂方面有优势的企业，这类企业如复星医药、现代制药、恒瑞医药等类似的企业。

中药制药子行业分析

在中药子行业中，05年上半年实现主营业务收入170.12亿元，同比增幅为14.53%，主营成本为104.95亿元，同比增幅为15.89%，实现主营利润34.00亿元同比增幅为9.51%，实现净利润11.01亿元，同比增幅为16.38%。三项费用为49.02亿元，同比增幅为8.86%。从财务数据上，我们可以看出，中药子行业的盈利能力在所有的行业总是最高的，也是唯一一个全行业的利润增长为正的子行业。但是我们应该看到，中药板块中企业的股价都有很大的涨幅，特别是一些高价的中药股，他们的价值被明显的高估，还是维持减持中药股的投资建议，同时八月份中药行业的走势在所有的子行业中是最弱的。如果要配置中药股，我们认为在中药现代化有特色和营销网络的低价股可以考虑。

医药商业子行业分析

在医药商业的子行业中，05年上半年实现主营业务收入205.54亿元，同比增幅为8.09%，主营成本为176.55亿元，同比增幅为8.76%，实现主营利润28.53亿元同比增幅为4.23%，实现净利润3.02亿元，同比增幅为-14.90%。三项费用为25.34亿元，同比增幅为-7.05%。虽然行业的整体净利润时下滑的，但是我们应该看到行业积极的一面。首先行业整体的主营成本的增长和主营收入的增长基本能够匹配。是行业中表现最好的子行业。其次，该子行业的三项费用的增长是负的，在所有行业中显得尤为突出，从一个侧面我们可以看出，行业内的企业对于管理的都有一定的加强，毕竟管理是医药商业的生存之本。

同时，我们在六月和七月提出关注医药商业板块以来，整个板块的表现在所有的医药行业的子行业中表现都是极为突出。投资该行业的策略，我们认为主要考虑公司的管理和网络优势。有关为何要推荐医药商业的理由，我们在投资策略中已经有阐述，在随后推出的医药商业的报告中，我们会更加详细的阐述。

生物制药行业分析

在生物医药子行业中，05年上半年实现主营业务收入101.80亿元，同比增幅为17.34%，主营成本为75.44亿元，同比增幅为26.49%，实现主营利润25.84亿元同比增幅为-3.11%，实现净利润4.27亿元，同比增幅为-43.59%。三项费用为20.58亿元，同比增幅为8.83%。行业的增长幅度很快，但是成本和费用增长速度也很快，这与整个行业的发展趋势有很大关系，我们认为，未来最有竞争力和发展潜力的行业就是生物制药行业，同时也是我国整个生物医药产业中，最有突破能力的子行业，我们认为长期关注该行业内技术和研发领先的企业，他们随时有肯能为我们带来意想不到的收获。

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